# Brezilya borsasının tökezlediği gün: Piyasa kaynaklı bir yanılsamanın anatomisi > **Yazar:** Vanessa Petrelli Corrêa > **Yayın Tarihi:** 2026-11-01 00:10:00 > **Kaynak:** [https://www.evrensel.net/yazi/100285/brezilya-borsasinin-tokezledigi-gun-piyasa-kaynakli-bir-yanilsamanin-anatomisi](https://www.evrensel.net/yazi/100285/brezilya-borsasinin-tokezledigi-gun-piyasa-kaynakli-bir-yanilsamanin-anatomisi) --- 26 Ekim’de, Luiz Inácio Lula da Silva’nın Brezilya cumhurbaşkanlığı seçimlerini kazanmasının ertesi sabahı, ülke borsasında (B3) keskin ve derin bir çöküş yaşandı. Kapanış zili çaldığında, borsa endeksi (Ibovespa) yüzde 17’nin üzerinde bir düşüş kaydetmişti. Aynı zamanda, vadeli faiz oranları yükseldi ve buna ulusal para biriminin önemli ölçüde değer kaybetmesi eşlik etti. Bu şiddetli piyasa tepkisini ne tetikledi? Yeni seçilen yönetime karşı köklü bir güvensizliğin yol açtığı gerçek bir sermaye kaçışı mıydı? Bu durum, ülkeden uzun süreli bir sermaye çekilme döneminin başlangıcını mı işaret ediyordu? Titiz bir analiz, çok daha incelikli bir gerçekliği ortaya koyar. Bu olayları doğru bir bağlama oturtmak için, Başkan Lula’nın yönetimi altında (1 Ocak 2023’te başlayan), Brezilya ekonomisinin hem portföy yatırımları hem de doğrudan yabancı yatırımlar (DYY) dahil olmak üzere güçlü yabancı sermaye girişlerini çektiğini belirtmek önemli. Bu sermaye akışları öncelikle sabit getirili menkul kıymetleri ve hisse senetlerini hedef aldı. Sonuç olarak, 2025 yılına gelindiğinde yabancı yatırımcılar, Brezilya borsasındaki (B3) toplam hisse senedi işlem hacminin yüzde 58.7’sini oluşturuyordu. Bu pay 2026 yılında da daha da arttı. Aynı dönemde Ibovespa endeksi defalarca tarihi rekorlar kırdı. Hisse senedi piyasasının ötesinde, Brezilya’nın sabit getirili varlıkları önemli ölçüde cazibesini korudu. Bir yandan, yurt dışında ABD doları cinsinden işlem gören devlet tahvilleri istikrarlı bir şekilde yüksek getiri sağladı. Öte yandan, hisse senetlerine olan tercih nedeniyle başlangıçta ılımlı seyreden, real (BRL) cinsinden yerel yönetim tahvillerine yönelik yabancı yatırımcı ilgisi, 2026 yılının ilk yarısında sermaye girişlerinde ani bir artışa yol açtı. Özellikle, hem hisse senedi hem de borç piyasalarında görülen bu olağanüstü performans, seçimlerin hemen öncesinde de devam etti. Yurt içi ve yurt dışı yatırımcılar ülkeye sermaye aktarmaya devam ederek Ibovespa endeksini yüksek seviyede tutarken, döviz kuru istikrarlı seyrini sürdürdü. Dolayısıyla, ampirik veriler Brezilya’nın sermayeyi çekme konusundaki güçlü kapasitesini ve bu sermaye girişlerinin göreceli istikrarını vurguluyor. Bu durum, Lula’nın üçüncü dönem başkanlığı sırasında muhafaza edilen önemli döviz rezervleri ve emsal ekonomileri geride bırakan gayrisafi yurt içi hasıla (GSYİH) büyüme oranları ile daha da pekiştirilmişti. 2003 ile 2026 arasındaki ortalama büyüme açısından Brezilya, G10 ülkeleri arasında ikinci, G20 içinde ise beşinci sırada yer aldı. Ayrıca Brezilya, cazip faiz farkları ve yüksek hisse senedi getiri potansiyeli sayesinde sık sık uluslararası sermaye için tercih edilen bir varış noktası olarak gösterildi. Bu arada, yerli sermaye sahipleri borsaya yoğun yatırım yapmaya ve yerel para birimindeki devlet tahvillerini satın almaya devam etti. Yerli tahvillere olan talebin zayıfladığına dair herhangi bir işaret görülmedi. Bu sağlam ekonomik göstergeler göz önüne alındığında, Lula’nın zaferini garantileyen ikinci tur seçimlerinin hemen ardından gözlemlenen aşırı dalgalanmayı ne açıklayabilir? Cevap, önceki haftalarda yatıyor. Özellikle de aşırı sağcı aday Flávio Bolsonaro’nun en fazla oyu aldığı ilk tur sonuçlarının tetiklediği piyasa dinamiklerinde. Flávio Bolsonaro’nun ekonomik programı, kapsamlı bir mali düzenleme, ABD ile yakın bir uyum, asgari düzeyde devlet müdahalesi ve sermaye taleplerine yönelik güçlü bir taahhüdü savunuyordu. İlk tur sonuçları, finansal işlem masalarında büyük bir coşku yarattı. Bu masalar, Bolsonaro’nun ikinci turda kazanacağını “kesin” bir gerçekmiş gibi fiyatlamaya başladı. Bu coşku, yatırımcıların çıkarlarıyla sıkı bir şekilde uyumlu bir yönetimin kurulacağına dair beklentiden kaynaklanıyordu. Sonuçta ortaya çıkan piyasa konsensüsü, agresif bir mali konsolidasyon bekliyordu. Bu da gelecekteki faiz oranlarında keskin bir düşüş ve buna paralel olarak varlık fiyatlarında bir artış öngörüyordu. Bu spekülatif yatırımlar, beklenmedik bir siyasi sonucun yarattığı ivmeyle birleşince, hem yabancı hem de yerli yatırımcılar arasında bir sürü psikolojisi yarattı. Yatırımcılar Brezilya hisse senetleri ve devlet tahvillerini satın almak için acele ettiler. Tek bir işlem seansında Ibovespa, 206.911 puanlık rekor bir seviyeye sıçradı. Bu artışa, yakın tarihin en büyük tek günlük net yabancı sermaye girişi eşlik etti. Bu arada, vadeli faiz oranları (DI sözleşmeleri) keskin bir düşüş yaşadı. Uzun vadeli vade oranları 130 baz puana kadar gerilerken, para birimi ise keskin bir şekilde değer kazandı. İki günlük bir zaman diliminde gerçekleşen bu muazzam ve yoğun sermaye yeniden dağılımı, fiilen bir piyasa balonunun oluşmasına neden oldu. Sonuç olarak, bu siyasi beklentiler gerçekleşmeyince ve Lula, ikinci turda yaşanan sert bir tersine dönüşle cumhurbaşkanlığını kazanınca, piyasa katılımcıları pozisyonlarını kapatmak için acele etti. Analizimiz, bu sonradan yaşanan piyasa çöküşünün iki farklı faktörden kaynaklandığını gösteriyor. Birincisi, merkez sol bir yönetimin doğası gereği sermayeye zararlı olduğu varsayımına dayanan ideolojik bir tepki. Bu durum, ülke risk priminde ani bir artışa yol açan Lula’nın 2002’deki ilk seçilmesiyle tarihsel bir paralellik kurulabilir. Ancak bu ideolojik anlatı, İşçi Partisi (PT) yönetimlerinin somut tarihsel siciliyle çelişiyor. Zira bu yönetimler, sermayeye kurumsal bir tehdit oluşturmadan sözleşmelere her zaman saygı göstermiş ve makroekonomik istikrarı korudu. İkinci ve daha belirleyici faktör ise içsel, piyasa kaynaklı bir olgu: Bolsonaro’nun zaferinin kesin olduğu varsayımından kaynaklanan coşku. Piyasa analistleri tarafından yaygınlaştırılan bu genel kanı, sürü psikolojisini tetikledi. Sermaye piyasalarının temel bir özelliği, yatırımcı beklentilerindeki farklılıklar. Ancak, Brezilya varlıklarında faaliyet gösteren piyasa katılımcılarının büyük çoğunluğunun Bolsonaro’nun zaferi konusunda kesin bir görüş birliğine varması, kitlesel alımlara yol açtı. Piyasada zıt görüşlerin bulunmaması, yapay ve sürdürülemez bir yükselişe neden oldu. Bu, sınır ötesi tahviller, yerel hisse senetleri ve döviz piyasalarını kapsayan milyarlarca dolarlık bir balondu. Bu dinamik, türev piyasalarındaki spekülatif pozisyonlar tarafından daha da güçlendirildi. Bu kesinlik çöktüğünde, muazzam miktarda sermaye aynı anda pozisyonlarından çıkmaya çalıştı. Kaçınılmaz sonuç, hisse senedi endeksinde keskin bir daralma, vadeli faiz oranlarında ani bir artış ve para biriminin değer kaybetmesi oldu. Temel olarak, bu düzeltme, piyasanın siyasi beklentileri aşırı agresif bir şekilde fiyatlamasından kaynaklandı. Birçok kurumsal yatırımcı, yanlış hesaplanmış yatırımlardan dolayı önemli kayıplara uğrasa da, genel olarak çıkarılacak ders şu: Algılanan siyasi istikrar, yüksek getirili varlık piyasalarına kitlesel bir sermaye akışına yol açtı. Ardından gelen tersine dönüş de aynı şekilde kitlesel bir hareket oldu ve bu durum, seçim sonrası çöküşün boyutunu tam olarak açıklıyor. Sonuç olarak, tarihsel örnekler, tıpkı 2002’de Lula’nın ilk cumhurbaşkanlığı zaferinin ardından olduğu gibi, piyasaların eninde sonunda istikrar kazanacağını ve bu sermayenin önemli bir kısmının ülkeye geri döneceğini gösteriyor. Bununla birlikte, ticaret masaları, Brezilya ekonomisine yönelik sistemik güvensizlik nedeniyle sermayenin “kaçtığı” yönünde bir söylem yayıyor. Bu sermayenin ancak yeni seçilen yönetimin, yatırımcıların çıkarları doğrultusunda talep edilen yapısal düzenlemeleri -özellikle de mali kemer sıkma önlemlerini- uygulaması halinde geri döneceğini iddia ediyorlar. Esasen bu, sandıkta reddedilen ekonomik programın aynısı. Bu tür söylemler, şiddetle reddedilmelidir ve şu anda da reddedilmektedir. **Vanessa Petrelli Corrêa** Uberlândia Federal Üniversitesi’nde tam zamanlı profesör (emekli); Şanghay Finans ve Ekonomi Üniversitesi Marksizm Fakültesi’nde misafir araştırmacı; IPEA’nın (Brezilya Ekonomi ve Uygulamalı Araştırmalar Enstitüsü) eski makroekonomi direktörü; SEP’in (Brezilya Politik Ekonomi Derneği) eski başkan yardımcısı --- *Evrensel Gazetesi — Emeğin sesi, gerçeğin habercisi*